フィデューシャリーアドバイザーズ代表
早稲田大学ビジネス・ファイナンス研究センター招聘研究員 吉村一男

昨年のソフト99コーポレーションの MBO 頓挫（2025年11月20日のニュース「ソフト99の MBO 頓挫に学ぶこと」、同年11月26日のニュース「部分買付けの是非」参照）に象徴されるように、TOB に反対する株主が、TOB 公表後に独立した専門家に株式価値の算定を依頼し、その結果をもとに TOB 価格やその前提条件の妥当性に疑問を投げかけ、TOB 価格を吊り上げるキャンペーン（バンプトラージ=Bumpitrage）を展開するケースが急増している。

なぜバンプトラージが急増しているのだろうか。直接的な原因は TOB 価格が安いことにあるが、それ以外にも原因がある。それは、・・・

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